苹果产业链闻明企业蓝念念科技（300433.SZ）近期向港交所提交了上市央求。现时，蓝念念科技依然濒临着诸多挑战和问题，2024年近一半收入依然来自苹果公司（AAPL），暂时难以解脱对大客户的依赖。
2020年到2024年，蓝念念科技的毛利率从近30%下落至不到16%，这种处于“夹心饼”中间的打算模式，对险阻游齐穷乏议价才气；本年一季度该公司净利润增速近四成，但有业内东谈主士合计，在好意思国总统特朗普关税政策前，由于不少企业捏紧时期出货，年内功绩增速陆续性存在疑问。
近半收入来自苹果
蓝念念科技是智能终局全产业链一站式精密制造搞定决策提供商，业务波及智高手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能衣服、东谈主形机器东谈主等产物的结构件、功能模组、整机拼装等。
4月17日，蓝念念科技崇敬东谈主在回话投资者查询时暗示，在香港上市的责任进展告成，主若是为了扩大人人业务布局（越南、泰国、墨西哥等地），增刚毅家拜托才气，更好地事迹客户，使得客户群愈增多元化，闲散日益增长的需求，进一步安适公司的跳动地位。召募资金主要用于折叠屏、智能汽车外不雅结构件的开发、智能机器东谈主的产能配套及磋议开发、AI眼镜/XR头显等智能衣服开辟的产能开发，以及擢升垂直整合智造才气偏激他一般营运资金。
蓝念念科技在招股书中暗示，收入有很大一部分来自少数关节客户。2022年、2023年和2024年，来自前五大客户的收入分裂为388.78亿元、452.82亿元和567.07亿元，分裂占往日总收入的83.3%、83.1%和81.1%；向最大客户的销售额分裂为331.36亿元、315.12亿元和345.67亿元，分裂占往日总收入的71.0%、57.8%和49.5%。
蓝念念科技暗示，公司主要客户为糟蹋电子和智能汽车行业的人人闻明品牌，客户齐集度相对较高。如果主要客户不成不绝以与历史不异的水平、限制或条件进行配合，将对公司打算功绩产生一定影响。尽管领有高大且万般化的客户群，但鉴于关节客户的订单量较大，瞻望在可猜度的将来，可能会不绝从少数关节客户中产生特别大的一部分收入。
有糟蹋电子业内东谈主士向第一财经暗示，苹果手脚人人闻明科技巨头，对供应链企业的议价才气较强。苹果产业链企业在与苹果的配合中，经常需要按照其要求进行产物研发、坐褥，同期还要接管价钱谈判。
2024年年报称，蓝念念科技的产业链垂直整合策略开动推崇收效，拼装业求已毕同比快速增长，导入了更多自有上游外不雅件、结构件及功能模组，各条业务线全面增长。研发参加加大，针对折叠屏手机、东谈主形机器东谈主、AI眼镜、智能汽车、智谋零卖、TGV通孔玻璃基板等畛域开展了前沿研发，提前储备中枢新本事，并开动在一系列新产物上应用，研发支拨达到创记载的27.85亿元。
毛利率连年下滑，“夹心饼”模式窘境难破
2024年，蓝念念科技已毕商业收入698.97亿元，同比增长28.27%；包摄于上市公司推动的净利润36.24亿元，同比增长19.94%；基本每股收益0.73元，同比增长19.67%；打算行为产生的现款流量净额108.89亿元，同比增长17.08%。
然而，从2020年到2024年，蓝念念科技的毛利率从近29.44%下落至不到15.89%，2025年第一季度致使下滑到了12.8%。有业内东谈主士合计，这一下滑趋势响应出公司在产业链中的议价才气较弱，处于“夹心饼”中间的狼狈位置。
上述糟蹋电子企业东谈主士合计，2020年以来，手机客户要求供应链企业产物降价，是导致国内糟蹋电子企业毛利率下滑的主要原因之一，而面对下流原材料采购，产业链企业也相比难有议价才气。糟蹋电子对产物性量和本事要求高，但同期又要求供应链企业缩短资本，这些企业为了督察与客户的配合关系，不得不接管万般条件。
招股书称，蓝念念科技主要原材料玻璃等的采购价钱受商场供需关系和原材料供应商的议价才气影响较大。2022年到2024年时代，公司从前五大供应商的采购额占总销售资本的比例逐年上升，从23.7%增长到43.6%，其中最大供应商的采购额占比从16.2%增长到24.1%。
这种处于“夹心饼”中间的打算模式，使得蓝念念科技在产业链中处于较为被迫的地位。一位糟蹋电子分析师对第一财经暗示，手机、平板以及个东谈主电脑类产物商场已步入存量阶段，在这么的存量商场中开拓新的发展空间，必须具备各别化竞争上风或者简略性蜕变才气。现时行业竞争步地改变，浓烈的商场竞争使得产物订价空间受限，主要客户对价钱敏锐度也较高，压缩了糟蹋电子业务的利润边缘。
4月17日，蓝念念科技关系崇敬东谈主在回话投资者查询时暗示，成绩于前瞻性的人人化布局和陆续深化的多元化发展策略，公司通过产业链险阻游的垂直整合、先进的坐褥历程和本事以及丰富的产物类型，已构筑起隆重的人人供应链体系，公司坐褥所用主要原材料、辅料、耗材、模具、开辟等均可好处或多元化采购，已已毕供应链自主可控，抗风险才气不停增强。
一季度净利润加快增长，陆续性存疑问
自然蓝念念科技2025年第一季度已毕商业收入170.63亿元，同比增长10.10%；归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%，但这一增速的可陆续性存在较大疑问。
蓝念念科技崇敬东谈主暗示，公司一季度产能愚弄率同比处于较好情状，2025年公司有较多增长点，如下半年大客户新品推出、国内大客户新订单引入、北好意思PC产物拼装放量以及智谋零卖关系产物推出等，瞻望将为全年功绩带来更多增量。公司将陆续深化玻璃、金属材料、功能模组研流配合，并重心拓展AI终局、智能汽车及东谈主形机器东谈主等新兴畛域。
4月12日，好意思国海关暂时豁免了手机、PC、事迹器、半导体等产物关税，但关税政策仍存在很大不笃定性。有糟蹋电子行业分析师对第一财经暗示，商场对特朗普关税政策早有预期，好多企业照旧提前出货，在第一季度已毕了较高的营收和利润增长。
“瞻望关税政策变化对举座打算影响相等有限。”17日，蓝念念科技关系崇敬东谈主在回话投资者查询时暗示，公司2024年国际业务占比58%，主要为零部件和功能模组产物，大部分拜托至国内保税区，可自然侧目关税风险，之后由拼装厂商完成拼装后出口至交意思国。针对国际拼装厂的零部件供应，公司与国际客户交往收受离岸价或向客户收取运脚交货到指定指标地，由入口方客户承担关税交纳。同期，跟着与国内头部客户的配合陆续加深，公司内销营收占比已达42%，在东谈主形机器东谈主、AI眼镜、智谋零卖等新赛谈不停简略，进一步增强公司后续发展的空间和韧性，具有较强的抗争外部环境影响才气。
李隽
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