珀莱雅化妆品股份有限公司近日裸露2025年半年报，傲气营收同比增长7.21%至53.62亿元，净利润增长13.80%至7.99亿元。这一增速较往年动辄35%以上的增长显耀放缓，创近五年新低。

　　更引东说念主顾问的是，其中枢主品牌“珀莱雅”营收同比微降0.08%，为近五年来初度下滑。公司在裸露半年报的同期文告拟刊行H股赴港上市，旨在加速国际化计谋和国际业务发展。

　　功绩增速放缓，营销依赖加重

　　珀莱雅比年来的高增长传奇正面对磨练。2025年上半年7.21%的营收增速与2024年同期37.9%的峰值比较显耀回落，净利润增速也从旧年同期的40.48%降至13.8%。

　　主品牌“珀莱雅”营收占比74.27%，其0.08%的下滑虽微却真义要紧——这是该品牌近五年来初度负增长。公司评释为“主动改造渠说念结构所致”，但商场担忧这可能是主品牌竞争力下降的信号。

　　高营销插足成为功绩开动的主要引擎。2025年上半年，公司销售用度高达26.59亿元，同比增长13.64%，占商业收入比例达49.59%，远高于行业平均35%的水平。

　　这种“以投放换增长”的格式显暴露疲态：销售用度增速13.64%远高于营收7.21%的增速，线上渠说念增速显然放缓，线下渠说念连结三年萎缩。

　　赴港上市与管束重构背后的风险

　　珀莱雅在文告赴港上市的同期，也迎来了管束层大换血。2024年9月，首创东说念主侯军呈之子侯亚孟接任总司理，象征着公司进入“二代”技艺。

　　随后公司多位中枢高管延续下野，包括前CMO叶伟、首席科学官魏晓岚等。同期公司加速引入具有国际配景的高管，如宝洁系黄虎、LVMH系胡宁波等，重心布局研发与数字化界限。

　　赴港上市的果然动机受商场质疑。尽管公司宣称是为了“加速国际化计谋”，但业内东说念主士指出，珀莱雅国际业务范畴很小，可能占总收入比重不到5%。

　　高管减执问题通常激发顾问。据Wind数据，首创东说念主之一方玉友多年来累计减执金额超41.5亿元，其他高管也经常减执。与此同期公司推出史上最高半年度分成有野心：每10股派发现款红利8元，现款分成总数占2025年上半年归母净利润近四成。

　　投资者在珀莱雅论坛发文质疑：“大手笔分成标明公司并不缺现款，却又要寻求境外融资，其实在动机令东说念主质疑。珀莱雅股价在文告赴港上市后次日着落7.59%，反应商场对其增长久景与计谋贪图的复杂心态。

　　公司面对的挑战包括：研发插足不及（2024年研发用度仅2.1亿元，不及欧莱雅的2.2%）、产物性量与做事投诉频发、以及国际商场拓展的高不驯服性。

　　珀莱雅的“双十”计谋愿景是改日十年踏进行家化妆品行业前十，这意味着需要达到现时范畴十倍的体量。这场转型既是国货好意思妆国际化的试水，亦然对“重营销轻研发”格式能否执续的根底磨练。

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